在美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地之后，金融市場(chǎng)暗濤洶涌。8月5日，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，跌破“7”關(guān)口。當(dāng)日，房地產(chǎn)指數(shù)下跌2.36%，百余家房地產(chǎn)股票下跌。從個(gè)股來(lái)看，碧桂園下跌3.35%、萬(wàn)科下跌3.57%、融創(chuàng)中國(guó)下跌4.9%、中國(guó)恒大跌3.18%，寶龍、龍光、富力、佳兆業(yè)、建業(yè)的跌幅均達(dá)5%以上，中國(guó)奧園跌幅達(dá)到7.47%。
這也是繼中央政治局會(huì)議定調(diào)房地產(chǎn)不將作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段之后，地產(chǎn)股集體下跌后的又一次集體受挫。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也是繼7月房企境外債僅能償還一年期債務(wù)之后，境外融資門(mén)檻再抬高。
融資成本看漲，今年美元債已發(fā)行460.7億美元
8月5日，人民幣對(duì)美元匯率跌破“7”關(guān)口，在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這對(duì)房企的融資環(huán)境來(lái)說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜。
前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管的影響，在國(guó)內(nèi)，房企發(fā)債并不容易，相比之下，美元債則相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。而人民幣貶值，從短期來(lái)看，對(duì)于發(fā)行美元債比較多的房企來(lái)說(shuō)，因?yàn)槔⒁约氨窘鹁悦涝獌敻?，這也意味著會(huì)增加房企的負(fù)擔(dān)。
對(duì)此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉也認(rèn)為，人民幣貶值對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)是個(gè)利空，不僅會(huì)影響部分購(gòu)房投資，而且以美元債為主的房企境外融資成本也將會(huì)增加，尤其是對(duì)于已經(jīng)大量融資的房企來(lái)說(shuō)，資金成本隨之增加。巨量的海外融資規(guī)?；?qū)⒁l(fā)房企資金鏈緊張，如果資金持續(xù)緊張甚至有可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。
眾所周知，在國(guó)內(nèi)融資環(huán)境持續(xù)收緊，自去年四季度以來(lái)，以美元債為主的境外債成為房企熱衷的融資方式。對(duì)于部分房企來(lái)說(shuō)，這是一根償債的“救命稻草”。
從目前來(lái)看，地產(chǎn)美元債融資以境內(nèi)大中型房企及港股上市房企為主，按債券余額來(lái)看，恒大地產(chǎn)、碧桂園、佳兆業(yè)的融資規(guī)模位居前三。
中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月來(lái)，美元融資已完成460.7億美元，刷新歷史記錄；同比2018年同期的386億美元融資額上漲幅度接近2成，達(dá)到19.1%。
雖然7月，國(guó)家發(fā)展改革委要求房企發(fā)行外債只能用于置換未來(lái)一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù)，但房企用于再融資的海外債仍然不間斷。
事實(shí)上，在融資收緊預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)的背景下，今年以來(lái)，房企美元債的資金成本也在看漲。
華泰證券信息顯示，2019年，海外發(fā)債成本整體上行，短久期高票息特點(diǎn)明顯。2019年0-2年的海外債平均票息上行至9.9%，2-4年的海外債平均票息上行至9.47%。在今年發(fā)行了2年以內(nèi)到期海外債的企業(yè)中，陽(yáng)光城、當(dāng)代置業(yè)、力高集團(tuán)等企業(yè)的短久期海外債平均票面在10%以上。
另?yè)?jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年美元債平均利率只有6%左右，到了7月成本快速上升，美元融資平均利率已經(jīng)高達(dá)8%，最高多筆超過(guò)10%，甚至達(dá)到了15%。
一個(gè)不容回避的現(xiàn)實(shí)是，過(guò)高的融資成本正在擠壓房企的盈利空間。
加劇房企“錢(qián)荒”，還是影響有限？
除融資成本上漲外，張大偉認(rèn)為，在美元走強(qiáng)后，熱錢(qián)將流出中國(guó)市場(chǎng)，這會(huì)加劇房企“錢(qián)荒”窘境，如果人民幣貶值形成趨勢(shì)，將影響房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨頹勢(shì)。
不過(guò)，8月5日，據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站消息，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就人民幣匯率相關(guān)問(wèn)題表示，不希望企業(yè)過(guò)多暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)中，支持企業(yè)購(gòu)買(mǎi)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要看到，目前人民幣匯率既可能貶值，也可能升值，雙向浮動(dòng)是常態(tài)，不僅是企業(yè)，即便更為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)也難以預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)。
與此同時(shí)，楊德龍認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣并沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，過(guò)期之后還會(huì)反彈，所以長(zhǎng)期對(duì)房地產(chǎn)的影響沒(méi)那么大。
楊德龍稱，今年以來(lái)，人民幣相對(duì)美元匯率有所貶值，但從長(zhǎng)周期來(lái)看，人民幣相對(duì)于美元其實(shí)是升值的。在2005年匯改剛開(kāi)始，人民幣對(duì)美元的匯率是8以上，最高人民幣對(duì)美元匯率升值到6左右，現(xiàn)在回到7。事實(shí)上，今年以來(lái)，人民幣相對(duì)于美元匯率中間價(jià)貶值僅有0.53%。接下來(lái)，人民幣還是會(huì)保持正常波動(dòng)，大幅貶值可能性并不大，從過(guò)去幾年來(lái)看，自人民幣在7附近都會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈。
目前，在債務(wù)壓頂，融資收緊的壓力下，注定房企高杠桿、高增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，受市場(chǎng)外界波動(dòng)的影響越來(lái)越大。為此，很多房企提出減緩規(guī)模擴(kuò)張和去杠桿降負(fù)債，謀求健康穩(wěn)定發(fā)展。
