央行再定調(diào)貨幣政策折射什么信號?

  • 來源: 新京報
  • 2020-01-06 22:53:25
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2020年中國人民銀行工作會議提出2020年七大重點(diǎn)工作方向,“保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”被擺在今年任務(wù)第一的位置。貨幣政策的具體表述中提到,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),保持流動性合理充裕,促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

在此之前,央行發(fā)公告稱,將于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。我想這便是對上述表述最直接的解釋。其實(shí)從去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中我們就能發(fā)現(xiàn),對貨幣政策的表述從“松緊適度”變?yōu)榱恕办`活適度”,表述的改變一方面顯示出了近年來我國宏觀調(diào)控的成績斐然,就業(yè)和通脹率均保持在合理的水平;另一方面也意味著,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在,逆周期調(diào)節(jié)的重要性愈發(fā)凸顯。

單從降準(zhǔn)以及央行工作會議的工作部署來看,貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)很可能貫穿2020年全年。如果繼續(xù)深入思考,對于貨幣政策而言,我們應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于兩個方面,一是穩(wěn)健、二是靈活,貨幣政策穩(wěn)健的取向體現(xiàn)政策大局觀,靈活的定位體現(xiàn)政策工具性。

作為一個大型轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體,我國貨幣政策除了傳統(tǒng)短期目標(biāo)外,還有促進(jìn)金融市場發(fā)展、經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重長期目標(biāo),需要在穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險中做好統(tǒng)籌平衡。因此,在穩(wěn)就業(yè)、保民生的前提下,容許轉(zhuǎn)型階段一定的經(jīng)濟(jì)波動是值得的。貨幣政策的穩(wěn)健,對于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,解決經(jīng)濟(jì)長期結(jié)構(gòu)性問題有著重要的意義??梢哉f,穩(wěn)健也是宏觀調(diào)控供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義,也是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定的必然要求。

而說到靈活,便是今年的亮點(diǎn),靈活從根本上來講是對市場波動的積極反饋,不再拘泥定式。2020年處于全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),靈活運(yùn)用貨幣政策將是增質(zhì)提效財政政策的有力補(bǔ)充。

以此次降準(zhǔn)為例,便是出于市場流動性考量的靈活適度調(diào)節(jié)。歷年銀行新增信貸規(guī)模數(shù)據(jù)顯示,每年1月份是銀行投放貸款最集中的月份,2018和2019年的新增各項人民幣貸款均在1月份創(chuàng)下新高,因此1月初降準(zhǔn)釋放的資金可以讓銀行彌補(bǔ)季節(jié)性流動性缺口,同時也是應(yīng)對專項債大規(guī)模發(fā)行下的流動性需求。

此次降準(zhǔn)反映了貨幣政策面臨的另一個問題,之所以降準(zhǔn)而不降息,一定程度上是由于貨幣政策傳導(dǎo)渠道的機(jī)制不同。LPR的實(shí)行雖在推行利率市場化方面邁出了巨大一步,然而利率傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用會有滯后性,相比之下,銀行信貸渠道才是我國貨幣政策發(fā)揮效力的關(guān)鍵所在。因此,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上來說,降準(zhǔn)較之降息,一定是降準(zhǔn)更有效果。

特別是,在前期宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的情況下,2019年四季度經(jīng)濟(jì)已有回暖跡象,比如2019年12月,中國制造業(yè)PMI為50.2%,與上月持平,再度站上榮枯線。雖然此次全面降準(zhǔn)不比定向降準(zhǔn)來得精準(zhǔn),但無疑對于市場信心將有巨大的提振作用。

值得注意的是,此次全面降準(zhǔn)對于中小銀行同樣意義重大,放開長期資金1200多億元,這將很大程度上緩解小微、民營企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀。從這個方面來講,注意銀行業(yè)體系的改革,改善銀行的績效考核方式,加力建設(shè)社會信用體系對于貨幣政策的實(shí)施也起到了極為重要的作用。


 

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