5月中旬出爐的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車的增長指標(biāo)均低于市場預(yù)期，較3月繼續(xù)回落。仍然較為明顯的經(jīng)濟(jì)下行趨勢，令一季度后“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底”的相關(guān)判斷顯得過于樂觀。sf
5月23日的國務(wù)院常務(wù)會議明確判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。如何充分估計當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性，冷靜觀察，未雨綢繆，牢牢掌握經(jīng)濟(jì)工作的主動權(quán)？sf
仍處下行周期中 正在平穩(wěn)軟著陸sf
二季度肯定不是“底”sf
未來幾個季度我國經(jīng)濟(jì)增長速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升sf
只有觀察到房價見底、出口和外商直接投資的增速回升等現(xiàn)象時，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)在下行動力開始減弱，那時才可判斷經(jīng)濟(jì)增速見底了sf
展望未來經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在有不同的看法。有的學(xué)者和官員認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)見底，接下來會逐季回升。有的認(rèn)為，將于第二季度 “見底”，然后逐季回升。筆者持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有 “見底”，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)運(yùn)行在下行周期之中。何時 “見底”，現(xiàn)在還很難預(yù)測。但可以肯定的是，今年第一、第二季度不會是 “底”。接下來的幾個季度，經(jīng)濟(jì)增長速度有可能小幅度上升，但這只是此輪下行周期中的短期回升而已，而不是新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期的開始。sf
此輪經(jīng)濟(jì)下行周期開始于2007年，這一年經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到了14.2%，到達(dá)了上升周期的頂峰，已有“過熱”勢頭。 2008年遇到百年一遇的國際金融危機(jī)，我國于2008年底迅速扭轉(zhuǎn)了原先的緊縮型宏觀經(jīng)濟(jì)政策，一百八十度的大轉(zhuǎn)彎，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了大規(guī)模的刺激，投資和信貸急劇增加。但是從年度效果來看，經(jīng)濟(jì)增速回升的幅度極其有限， 2008年經(jīng)濟(jì)增速為 9.6%，2009年較2008年還出現(xiàn)了回落，為9.2%， 2010年 出 現(xiàn) 了 回 升 ， 為10.4%，但回升幅度有限，算不上新一輪的上升周期。 2011年經(jīng)濟(jì)增長速度再度回落到了9.2%，這進(jìn)一步說明了2010年的回升只是下行周期中的短期回升而已。如此大規(guī)模的史無前例的經(jīng)濟(jì)刺激政策也沒有能夠使經(jīng)濟(jì)增長速度回升到2007年的高位，甚至只是勉強(qiáng)高于10%，這充分地表明我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在下行動力已經(jīng)很強(qiáng)，兩位數(shù)增長時代已告結(jié)束。sf
這次經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期還有更深層次的原因，那便是我國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)回落了2—3個百分點(diǎn)。過去33年，我國經(jīng)濟(jì)保持了年均10%的增長速度，潛在經(jīng)濟(jì)增長速度也大致在10%左右。展望未來，我國人口紅利邊際效應(yīng)正在降低。我國城市化率已經(jīng)越過50%，未來城市化的邊際效應(yīng)將下降。工業(yè)化也已經(jīng)進(jìn)入后期，邊際效應(yīng)也在下降。技術(shù)水平提升的邊際速度也在下降。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性、艱巨性進(jìn)一步凸顯，我國的外商直接投資和出口的增長速度也將下降，外貿(mào)依存度也于頂峰逐步回落。同時，由于我國的固定資產(chǎn)投資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)很大，在這么大的基數(shù)上進(jìn)一步保持高速增長的難度本身也越來越大。所有這些都指向同一個目標(biāo)，即我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長速度已經(jīng)回落，筆者估計已經(jīng)回落了2—3個百分點(diǎn)，也即未來幾年我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長速度為7%—8%。sf
我國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度的回落不但在理論上得到了論證，同時也已經(jīng)為實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果所證實(shí)。 2012年第一季度，我國經(jīng)濟(jì)增長速度為8.1%，但是，我們沒有看到大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象的存在，也沒有聽到大規(guī)模失業(yè)的報道。相反，我們看到的是勞動力的短缺，看到的是不時出現(xiàn)的招工難的報道，這說明，8.1%的增長速度離潛在經(jīng)濟(jì)增長速度并不遠(yuǎn)。大家可以回顧一下歷史，1998年、1999年、2000年，我國的經(jīng)濟(jì)增長速度分別為7.8%、7.6%、8.4%，增長速度和今年第一季度的8.1%相差不大，但那時候的失業(yè)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。其原因是那時候的潛在經(jīng)濟(jì)增長速度在10%左右，8%的增速已經(jīng)偏離其較多，所以那時候失業(yè)現(xiàn)象十分明顯。也有人認(rèn)為，雖然當(dāng)前藍(lán)領(lǐng)就業(yè)充分，但大學(xué)生就業(yè)形勢并不好。這種觀點(diǎn)有點(diǎn)以偏概全。我國每年畢業(yè)的大學(xué)生大約600萬人，約占勞動力總數(shù)的0.75%。即使應(yīng)屆大學(xué)生的失業(yè)率達(dá)到了40%，也不過增加了0.3個百分點(diǎn)的失業(yè)率，這不足以影響全局。sf
在經(jīng)濟(jì)內(nèi)在下行動力較強(qiáng)之際，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策還只是微調(diào)之時，在我國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度回落到7%—8%區(qū)間之中，在2012年第一季度經(jīng)濟(jì)增長速度還有8.1%時，判斷我國經(jīng)濟(jì)增長速度“見底”，顯然過早了。sf
筆者認(rèn)為，只有出現(xiàn)了以下信號時，才能判斷本輪經(jīng)濟(jì)下行周期結(jié)束了，經(jīng)濟(jì)增速“見底”了——sf
一是房地產(chǎn)價格見底，出口增速不再下降，外商直接投資增速也不再下降。經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的下行動力開始減弱。sf
二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)方向性調(diào)整，而不再是微調(diào)。貨幣政策從目前的偏緊轉(zhuǎn)向正常，貨幣供應(yīng)量能保持正常的增長。sf
三是經(jīng)濟(jì)增長速度明顯偏離潛在經(jīng)濟(jì)增長速度，失業(yè)現(xiàn)象明顯增加，對應(yīng)的增長速度至少下降到7%左右。如果出現(xiàn)了這些信號，本輪下行周期離結(jié)束就不會太遠(yuǎn)了。sf
需要說明的是，學(xué)術(shù)界的慣例是，分析發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)周期時，用的是古典型的經(jīng)濟(jì)周期，指的是國內(nèi)生產(chǎn)總值等總量指標(biāo)絕對值的周期；而分析發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)周期時，用的是增長型經(jīng)濟(jì)周期，指的是經(jīng)濟(jì)增長速度的周期。因此，講發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)處于下行周期中，實(shí)際上是指該國經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)生產(chǎn)總值等總量指標(biāo)處于下降階段；而講我國經(jīng)濟(jì)處于下行周期中，指的是增長速度處于下行周期中，但是經(jīng)濟(jì)還是處于增長之中的。盡管8.1%的增速較頂峰時的14.2%已經(jīng)回落不少，但這個速度在世界上還是很高的，我們沒必要大驚小怪。sf
綜合以上分析，可以得出幾個結(jié)論：第一，我國經(jīng)濟(jì)仍然處于下行周期之中，正在平穩(wěn)地軟著陸。第二，未來幾個季度我國經(jīng)濟(jì)增長速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升而已。第三，這一輪經(jīng)濟(jì)下行周期何時 “見底”，需要觀察以下現(xiàn)象何時出現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的下行動力何時減弱？宏觀經(jīng)濟(jì)政策何時真正出現(xiàn)方向性的轉(zhuǎn)變？經(jīng)濟(jì)增長速度何時較大幅度偏離潛在經(jīng)濟(jì)增長速度?失業(yè)現(xiàn)象何時比較嚴(yán)重？sf
經(jīng)濟(jì)短周期時長在縮短 波幅在變窄sf
年底應(yīng)會短期探“底”sf
我國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者越來越達(dá)成一種共識，即我國經(jīng)濟(jì)短周期時長在縮短，波動幅度在變窄sf
不必對這一輪短周期下行的波動趨勢過度焦慮，下行趨勢不會一路延續(xù)，而應(yīng)會于今年底或明年初實(shí)現(xiàn)“探底”，并于2013年延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢，復(fù)蘇的力度則取決于內(nèi)外因的綜合作用sf
近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確不容樂觀。2012年一季度，我國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增幅為8.1%，如果不考慮因美國金融危機(jī)等外生影響而出現(xiàn)的一些經(jīng)濟(jì)低谷，例如，2008年第四季度的7.6%、2009年第一季度的6.6%，我國GDP季度同比增幅上一次低于8%還要追溯到2003年第二季度。如果沒有政策作為外力作用，今年季度經(jīng)濟(jì)增長率很可能出現(xiàn)降為8%甚至 “破8”的現(xiàn)象。sf
但進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者越來越達(dá)成一種共識，即我國經(jīng)濟(jì)短周期時長在縮短，波動幅度在變窄。比如，2008年一年間，我國經(jīng)濟(jì)就經(jīng)歷了從經(jīng)濟(jì)過熱到“保增長”的劇烈變化，2010年的四個季度，可以說基本上經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)周期的峰頂、下行、谷底和擴(kuò)張四個階段。經(jīng)濟(jì)短周期時長縮短、波幅收窄的變化，是外因和內(nèi)因綜合作用的結(jié)果。隨著經(jīng)濟(jì)市場化程度提高，政府應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗(yàn)不斷積累，手段和工具不斷豐富，經(jīng)濟(jì)自動修復(fù)和政府反周期干預(yù)的政策效果也在不斷改善。綜合來看，不必對這一輪短周期下行的波動趨勢過度焦慮，下行趨勢不會一路延續(xù)，而應(yīng)會于今年底或明年初實(shí)現(xiàn) “探底”，并于2013年延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢，復(fù)蘇的力度則取決于內(nèi)外因的綜合作用。而此后，時長縮短、幅度收窄的短周期波動將成為常態(tài)。sf
判斷年底經(jīng)濟(jì)“探底”主要基于下述幾方面因素：sf
首先，從外貿(mào)形勢來看。2010年，我國進(jìn)出口同比增長率為34.7%。2011年，進(jìn)出口同比增長率為22.5%。2012年1月至3月進(jìn)出口同比增長率分別為-0.5%、28.4%和8.9%。中國經(jīng)濟(jì)增速下降，外貿(mào)的走弱是一個重要因素。而外貿(mào)走弱的根本原因，是美國經(jīng)濟(jì)的疲軟以及歐債危機(jī)的不斷加劇和惡化。今年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)溫和復(fù)蘇的勢頭，美聯(lián)儲2012年4月25日發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)，將2012年美國經(jīng)濟(jì)增長率由1月份預(yù)測的2.2%—2.7%上調(diào)至2.4%—2.9%；美國大型企業(yè)聯(lián)合會4月19日發(fā)布報告稱，3月份美國的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已連續(xù)第6個月走高。這些都顯示美國消費(fèi)者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期呈正面。同時，隨著歐盟各項(xiàng)穩(wěn)定機(jī)制的建立和逐步發(fā)揮作用，市場信心得以穩(wěn)定和恢復(fù)，歐洲經(jīng)濟(jì)總體開始進(jìn)入穩(wěn)定期。歐盟委員會2012年5月11日發(fā)布春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測提出，雖然仍然存在諸多困難和不確定性，但歐盟公共財政狀況得到改善，公共財政赤字占GDP比重將預(yù)期從2011年的4.5%降到今年的3.6%，預(yù)計今年下半年開始?xì)W盟經(jīng)濟(jì)將逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。美歐兩個主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇，將有利于中國進(jìn)出口增速在今年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。當(dāng)然，未來我國會逐漸轉(zhuǎn)變過度依靠出口拉動經(jīng)濟(jì)的模式，并因勢利導(dǎo)開拓國內(nèi)市場。sf
其次，從去庫存化形勢來看。增速放緩的另一個重要原因是產(chǎn)能過剩、庫存嚴(yán)重。目前，產(chǎn)能過剩主要表現(xiàn)在工業(yè)品領(lǐng)域，同時，上下游產(chǎn)業(yè)存在一定程度的聯(lián)動過剩。下游產(chǎn)業(yè)包括汽車、房地產(chǎn)、家電、家居用品、基礎(chǔ)設(shè)施等。而下游需求下降傳導(dǎo)到上游產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致包括鋼鐵、有色金屬、水泥、大型機(jī)械、礦石等出現(xiàn)一定程度的積壓。產(chǎn)生庫存的主要原因一是前期新增產(chǎn)能增加，二是部分行業(yè)政策調(diào)控，三是前期刺激消費(fèi)政策退出。但總的來講，從去年下半年開始，過剩產(chǎn)能開始逐步化解，企業(yè)加大去庫存化力度，一些行業(yè)嘗試降價走量，部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩得到化解。隨著下半年消費(fèi)高峰時期，如夏季家電消費(fèi)旺季、“十一”黃金周等到來，以及政府可能出現(xiàn)新的刺激消費(fèi)的政策，居民消費(fèi)也會有所增加。sf
再次，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看。我國宏觀政策環(huán)境也將日趨樂觀，例如，對中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅和信貸優(yōu)惠政策，以及5月18日開始的央行存款準(zhǔn)備金率的年內(nèi)第二次下調(diào)等就說明了這一點(diǎn)。此外，隨著CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）和PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）的不斷走低，通脹壓力大大減緩，宏觀政策微調(diào)的空間進(jìn)一步增強(qiáng)。當(dāng)然，宏觀調(diào)控對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，將以微調(diào)、精準(zhǔn)性政策作為主要手段，即針對某些特定行業(yè)如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、民生相關(guān)產(chǎn)業(yè)等的導(dǎo)向性政策，以提高政策精準(zhǔn)度，而不是通過利率等手段調(diào)整來刺激經(jīng)濟(jì)，以防止資本流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)等。sf
從深層次來看，今后相當(dāng)長一段時間，改革開放以來推動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，如開放經(jīng)濟(jì)、市場化改革、勞動力的流動和優(yōu)化配置、工業(yè)化、外延的城市化等，都將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。同時，還會出現(xiàn)一些新的增長動力，如內(nèi)涵式城市化發(fā)展，包括城市規(guī)模的擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和功能的完善，再如服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值比重和就業(yè)比重的雙提升。隨著教育的普及和完善，我國人均人力資本不斷提高，科技創(chuàng)新和科技協(xié)同能力不斷增強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將繼續(xù)深化和完善，中西部崛起和東部地區(qū)轉(zhuǎn)型升級空間巨大，國內(nèi)市場繼續(xù)深化發(fā)展，等等。這些都將支撐中國經(jīng)濟(jì)的長期向好發(fā)展。sf
綜上所述，我國短期經(jīng)濟(jì)波動難以避免，但從中期和長期來看，經(jīng)濟(jì)相對高增長是可持續(xù)的。今后20年，我國仍然處于高增長的戰(zhàn)略機(jī)遇期，當(dāng)然長期平均增長速度會告別9.5%，而保持在8.5%左右的水平。這段時期，也將會為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，以及更長時期經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展提供好時機(jī)。sf
此外，對于宏觀經(jīng)濟(jì)有兩點(diǎn)需要說明，一是增速不能過低。經(jīng)濟(jì)增長速度過高，經(jīng)濟(jì)過熱，通脹嚴(yán)重，對宏觀經(jīng)濟(jì)和百姓生活不利，但經(jīng)濟(jì)增速過低，會導(dǎo)致企業(yè)效益惡化、失業(yè)增加等，不利于維持社會穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會被拖延甚至阻遏。二是刺激政策以不誘發(fā)產(chǎn)能過剩為限。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速過低時，政府可能會出臺刺激政策，但刺激政策應(yīng)偏向于具體行業(yè)、具體產(chǎn)業(yè)，而不能成為誘發(fā)下一輪產(chǎn)能過剩的誘因。因此，適度增長將成為未來中國經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)。sf
