歷來降準(zhǔn)降息對資金面非常敏感的股市和樓市影響最大，但此次或許有所差別。習(xí)近平總書記近期“兩只鳥論”的提出，都透露出一個(gè)非常重要的信號(hào)，那就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)壯大是股市繁榮的根基，而不是倒過來。
??此次“雙降”的主旨并非針對股市，完全是為了規(guī)避由資金面緊張觸發(fā)，導(dǎo)致融資成本抬升，進(jìn)而惡化經(jīng)濟(jì)預(yù)期而做出的宏觀調(diào)控決策。而且，即便7月份強(qiáng)力維穩(wěn)基于控制金融風(fēng)險(xiǎn)，但維穩(wěn)的直接和間接成本已經(jīng)顯露無疑，且飽受詬病?？紤]到6月底-7月初的“去杠桿”，以及近期大幅度回調(diào)，杠桿和融資盤已經(jīng)所剩無幾了，股指下跌的金融傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)很小。
??當(dāng)然，近期我國股市大幅回調(diào)，有過度悲觀所致的成分。事實(shí)上，人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)致資本外流，我國經(jīng)濟(jì)前景悲觀（8月PMI初值創(chuàng)2009年以來新低），以及全球經(jīng)濟(jì)頹勢（由大宗商品價(jià)格暴跌引發(fā)）疊加在一起，并在“動(dòng)物精神”的機(jī)制下，放大了對中國經(jīng)濟(jì)和股市的沖擊。從經(jīng)常項(xiàng)目順差、外匯儲(chǔ)備和資本管制看，影響是可控的。
??再看樓市，上半年樓市可謂“一枝獨(dú)秀”，全國商品房銷售面積從年初下跌16.3%，迅速逆轉(zhuǎn)為1-7月份增長6.1%，在穩(wěn)增長上功不可沒。但進(jìn)入下半年，一方面，全國商品房銷售連續(xù)三個(gè)季度回升，但并非傳導(dǎo)至房企拿地和新開工，這兩項(xiàng)先行指標(biāo)的增速一直處于加速回落的態(tài)勢中。同時(shí)，即便多渠道融資開閘，融資成本普遍降至6%左右，但房企土地購置金額占銷售金額的比重普遍在20%左右，而房企在跨界轉(zhuǎn)型和砸錢上卻絲毫不吝嗇，顯示房企整體有“去房地產(chǎn)杠桿”的跡象。另一方面，樓市供求錯(cuò)配嚴(yán)重，供應(yīng)在三四線城市，而需求在一線和二線重點(diǎn)城市，導(dǎo)致待售庫存有增無減，壓制樓市回升。
??同時(shí)，主要城市樓市火熱過后，銷售有回落跡象，但前期高地價(jià)驅(qū)使的房價(jià)仍舊在連續(xù)上漲，目前已經(jīng)攀升至較高的水平。此次“雙降”后，貸款基準(zhǔn)利率創(chuàng)歷史新低，對于降低住房購置成本無疑具有重要意義。同時(shí)，降準(zhǔn)有利于增加銀行低成本的可貸資金，緩減房貸收緊的趨勢，對于穩(wěn)定樓市需求（特別是改善型需求）、加速三四線城市樓市的去庫存化，夯實(shí)全國樓市企穩(wěn)回升的局面意義非凡。
??近期，害怕資本外流，被認(rèn)為是制約我國貨幣政策寬松的“新煩惱”，也是此前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為我國降準(zhǔn)降息空間有限的理由。但是，從兩次金融危機(jī)中，新興國家應(yīng)對資本流動(dòng)的教訓(xùn)看，維持較高利率水平并不是留住資本的有力手段。2013年8月，為應(yīng)對美國QE退出傳聞而導(dǎo)致資本外流，印 度也采取資本管制和加息，但盧比貶值并創(chuàng)歷史新低，股市也創(chuàng)4年最大跌幅。
??關(guān)鍵的問題是，“雙降”要有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，增強(qiáng)市場對經(jīng)濟(jì)回升和匯率穩(wěn)定的信心。同時(shí)，四季度及明年基建投資將真正發(fā)力，PPP要順利推進(jìn)，地方政府要真金白銀地投錢，才能吸引民間資本進(jìn)入，這些需要經(jīng)濟(jì)回升和財(cái)政可持續(xù)。因此，在目前形勢下，也需要降準(zhǔn)降息穩(wěn)定樓市和股市，提振市場預(yù)期，徹底消除寬松惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中梗阻。
