房企蜂擁發(fā)債 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)“勝于”違約

  • 來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
  • 2015-10-13 15:12:41
  • 人氣 958

隨著今年下半年股市劇烈波動(dòng),債券市場(chǎng)開(kāi)始走牛,其中又以公司債最為瘋狂。在這輪公司債“井噴”中,房地產(chǎn)企業(yè)是主力。數(shù)據(jù)顯示,上季度發(fā)行的公司債中,房地產(chǎn)企業(yè)貢獻(xiàn)超過(guò)六成。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)了解到,相比其他行業(yè),房地產(chǎn)企業(yè)所發(fā)公司債的風(fēng)險(xiǎn)并不高。從整個(gè)債券市場(chǎng)來(lái)看,利率下行的趨勢(shì)不變,短期內(nèi)存在資金面緊縮的風(fēng)險(xiǎn),但仍具有投資價(jià)值。

??房地產(chǎn)企業(yè)貢獻(xiàn)六成公司債

??根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),截至10月12日,2015年以來(lái)共發(fā)行公司債408只,發(fā)行規(guī)模共計(jì)4267.85億元。而去年同期,僅有367只公司債發(fā)行,發(fā)行規(guī)模共計(jì)1058.14億元。在這輪公司債“井噴”中,房地產(chǎn)企業(yè)是主力。

??據(jù)統(tǒng)計(jì),今年第三季度新發(fā)行公司債中,地產(chǎn)企業(yè)債占據(jù)六成以上?!兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者整理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2015年7、8、9三個(gè)月,共有48個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行76只公司債,從債券市場(chǎng)融資1661億元。

??中原地產(chǎn)首席分析師張大偉告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,在過(guò)去一個(gè)季度里,公司債“井噴”,其中房地產(chǎn)企業(yè)貢獻(xiàn)了多半,主要原因有三個(gè):一是盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行,但主要體現(xiàn)在制造業(yè)等其他行業(yè),相比之下,房地產(chǎn)行業(yè)特別是一、二線(xiàn)城市,表現(xiàn)尚可以;第二,房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債用途主要是借新還舊,不一定是為了擴(kuò)大再生產(chǎn),而是把過(guò)去高成本資金還掉;第三,政策的適度寬松,使得債券市場(chǎng)資金量充沛,才使得債市融資前所未有的火熱。房企過(guò)去主要是通過(guò)銀行信貸獲得融資,其資金成本和發(fā)債相差甚遠(yuǎn)。

??發(fā)債企業(yè)中既有中糧地產(chǎn)、中房地產(chǎn)、中國(guó)鐵建等中央國(guó)有企業(yè),也有遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等中外合資企業(yè),最主要的是民營(yíng)企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè),以及部分外資企業(yè)。如萬(wàn)達(dá)、萬(wàn)科、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、碧桂園等知名地產(chǎn)企業(yè)今年以來(lái)均有發(fā)債。

??值得注意的是,由于大量資金退出股市“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”債市,“供不應(yīng)求”的局面將公司債價(jià)格推高,收益率下行,這在地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債中表現(xiàn)得尤為突出。先是龍湖地產(chǎn)發(fā)行的五年期20億元債券,票面利率3.93%,創(chuàng)今年以來(lái)同年期房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債利率新低。近期,萬(wàn)科第一期50億元債券的票面利率3.50%,再次刷新行業(yè)紀(jì)錄。

??根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),第三季度房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的76只債券中,以評(píng)級(jí)AA(AA+)期限3+2的債券為主。票面利率主要在最高為8.50%(15星海灣),最低為3.50%(15萬(wàn)科01),不超過(guò)4.5%的有23只,有6只債券票面利率不超過(guò)4.0%。

??民生證券首席固定收益分析師李奇霖告訴本報(bào)記者,相比其他公司債,房地產(chǎn)企業(yè)公司債的風(fēng)險(xiǎn)并不高。

??張大偉也認(rèn)為,目前發(fā)債的房企大多經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò),而且借債用途不是擴(kuò)大生產(chǎn),以借新還舊為主,“發(fā)生債務(wù)違約的可能性較低?!彼麑?duì)本報(bào)記者表示。

??債市長(zhǎng)期仍具投資價(jià)值

??公司債的瘋狂,讓很多投資者一度加杠桿獲利,有機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè),當(dāng)下的中國(guó)債市直逼5000點(diǎn)的A股,已經(jīng)存在泡沫,而擔(dān)心債市最終又會(huì)像股市一樣因?yàn)榭焖偃ジ軛U而出現(xiàn)崩潰。

??不過(guò),接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,債市和股市加杠桿的原理不同,風(fēng)險(xiǎn)也不同,沒(méi)有直接的可比性,風(fēng)險(xiǎn)存在,但情況或許并沒(méi)有那么悲觀(guān)。

??西南證券研究發(fā)展中心首席研究員張仕元告訴本報(bào)記者,股市加杠桿的方式之一——融資融券的利率是固定的,大概8%左右,但是股票市場(chǎng)波動(dòng)比較大,可能波動(dòng)10%,導(dǎo)致虧損較多強(qiáng)制平倉(cāng)。而債券加杠桿是另外一種做法,通過(guò)交易所或者銀行間市場(chǎng)質(zhì)押的方式,因此債券的盈利方式不是靠?jī)r(jià)格的波動(dòng),而是看票息和交易所回購(gòu)利率之間的息差。

??在部分市場(chǎng)人士看來(lái),目前為止,公司債的發(fā)行利率已經(jīng)比較低,持有到期的收益率比較低,甚至逼近同期限政策性金融債,而目前銀行間隔夜質(zhì)押回購(gòu)利率在1.8%左右,如果資金利率上漲,一旦超過(guò)票息,實(shí)際上就是在虧錢(qián),也就不具備投資價(jià)值,屆時(shí)投資者會(huì)選擇去杠桿,開(kāi)始拋售,也就是債市泡沫破碎之時(shí)。

??“2013年下半年債券市場(chǎng)大跌,就是因?yàn)椤X(qián)荒’導(dǎo)致資金利率全部往上推,所有的國(guó)有債券的價(jià)格全部大幅下跌。”一位債券陽(yáng)光私募人士告訴本報(bào)記者。

??不過(guò),張仕元對(duì)本報(bào)記者表示,目前的情況來(lái)看,資金利率或許已經(jīng)到達(dá)極限,繼續(xù)下行的空間不大。

??“實(shí)際上今年5月份,資金利率基本上已經(jīng)到了最低,隔夜質(zhì)押回購(gòu)利率在1.2%、1.3%左右,現(xiàn)在回到1.8%。歷史上來(lái)看,2009年金融危機(jī)之后,資金利率一度到零點(diǎn)幾,但目前來(lái)看,央行貨幣政策不愿意走2009年的老路,有可能未來(lái)資金利率就在這個(gè)位置,而債券本身的收益率已經(jīng)到了相當(dāng)?shù)偷乃?,已?jīng)不能夠很好地抵御大的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)?!彼f(shuō)。

??張仕元稱(chēng),按理說(shuō),在國(guó)際市場(chǎng),發(fā)債主體的資質(zhì)有很大的影響,國(guó)內(nèi)市場(chǎng),目前看來(lái)沒(méi)有很大影響,因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)的信用債,更多是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而不是違約風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有預(yù)估進(jìn)來(lái),因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒(méi)有發(fā)生太多的違約。因此,對(duì)于未來(lái)債市的走勢(shì),資金利率相當(dāng)關(guān)鍵。

??李奇霖告訴本報(bào)記者,目前來(lái)看,IPO重啟和政策強(qiáng)刺激可能會(huì)產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn),但出現(xiàn)概率不高?!澳壳斑€看不出債市利空因素出現(xiàn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然低迷,信用債套息空間也很足,杠桿率大約1.3左右,也不高。如果資金面收緊,可能會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn),但出現(xiàn)崩潰可能性不大?!彼f(shuō)。

??更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,利率下行的大趨勢(shì)不會(huì)改變,上述陽(yáng)光私募人士稱(chēng):“中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了高速增長(zhǎng)期,資本回報(bào)率已經(jīng)下降,只要經(jīng)濟(jì)不硬著陸,出現(xiàn)信用違約事件,利率債的利率肯定往下走,信用債按理說(shuō)也應(yīng)該跟隨下行,但是由于目前環(huán)境下走得太快,有可能向上調(diào)整。”不過(guò),在他看來(lái),現(xiàn)在買(mǎi)入公司債并不是好時(shí)機(jī),“交易盤(pán)不適合參與了,長(zhǎng)期持有的配置盤(pán)還可以繼續(xù)拿。”

 

...

舟山丁丁好房微信號(hào)

嘉誠(chéng)搜房(jc86.cn)官方微信,為您提供舟山全市最新最全最優(yōu)惠的房源信息,讓您買(mǎi)房省時(shí)省錢(qián)更省力!定制私人服務(wù),幫助購(gòu)房者解答購(gòu)房疑問(wèn),快來(lái)關(guān)注我吧!


相關(guān)閱讀






 


舟山房產(chǎn)網(wǎng) - 關(guān)于我們 - 誠(chéng)聘英才 - 聯(lián)系我們 - 合作伙伴 - 了解舟山

舟山市嘉誠(chéng)房產(chǎn)置業(yè)代理有限公司版權(quán)所有 ©2005-2012

浙ICP備13035785號(hào)