人民幣貶值 為何害了中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)?

  • 來源: 騰訊財(cái)經(jīng)
  • 2016-01-18 08:53:07
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  自去年8月份以來離岸人民幣(CNH)兌美元下跌約6.5%,在岸人民幣(CNY)兌美元下跌約6%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)此前測(cè)算稱,人民幣每貶值10%對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)大概為0.9%。通常人民幣貶值對(duì)中國(guó)出口型企業(yè)是一個(gè)巨大的利好,但是人民幣貶值的真正原因并不是為了刺激出口,支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

  1、人民幣貶值的真正原因

  人民幣貶值的主要原因是過去隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),人民幣不斷升值,例如,從2010年至2014年上半期,人民幣兌美元一直處于升值狀態(tài),人民幣在這一段時(shí)間大約上漲12%。另一個(gè)原因是人民幣釘住美元的匯率制度。從2014年年初至今在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的推動(dòng)下,美元升值了23%,在此期間,人民幣兌美元雖然有小幅貶值但是對(duì)其它貨幣一直處于升值的狀態(tài)。

??人民幣兌歐元升值23%,兌日元升值24%。

  例如,從2014年中期至2015年4月,人民幣兌歐元升值了大約23%;2014年5月至2015年3月,人民幣兌日元大約升值了24%;從2015年2月至2015年9月,人民幣兌印度盧比升值了大約7.3%;自2014年11月到2015年4月人民幣兌英鎊大約升值了近7.7%。這導(dǎo)致人民幣被高估,因此人民幣也就有了貶值的需求。

??另外,隨著人民幣一籃子匯率指數(shù)(CFETS)公布后,國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣脫鉤美元的預(yù)期不斷加強(qiáng),在脫鉤預(yù)期強(qiáng)化的同時(shí),投資者預(yù)計(jì)人民幣脫鉤美元之后將出現(xiàn)貶值,因?yàn)槿嗣駧胖案涝黄饾q得太多。當(dāng)然了,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期以及中國(guó)股市的大跌都對(duì)投資者心理造成了一定的壓力。

  美聯(lián)儲(chǔ)加息是人民幣貶值的外因。

  除了這些中國(guó)自身的因素以外,還有一個(gè)極其重要的外部因素:美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)首次加息,導(dǎo)致全球美元回流美國(guó),新興市場(chǎng)大量的資產(chǎn)遭到拋售。中國(guó)作為全球最大的新興市場(chǎng)自然也逃離不了資產(chǎn)被拋售的厄運(yùn)。這是加速人民幣貶值的重要因素。

??人民幣今年將貶值5%?

  摩根大通(JPMorgan Chase)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌上周六稱,預(yù)期人民幣2016年將貶值5%左右,CFETS人民幣匯率指數(shù)應(yīng)該更頻密地對(duì)外公布。未來中國(guó)央行應(yīng)該在匯率政策上更透明,并給匯率選擇一個(gè)錨。

??2、人民幣貶值受益的是機(jī)電不是紡織

  說完人民幣貶值的原因,我們來看看人民幣貶值讓那些企業(yè)受益了。對(duì)于人民幣貶值,中國(guó)商務(wù)部投資促進(jìn)局副局長(zhǎng)張玉中此前表示,人民幣貶值將對(duì)出口產(chǎn)生刺激效果。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為,人民幣貶值受益最大的是紡織服裝、鋼鐵業(yè)、航運(yùn)業(yè)、化工業(yè)、汽車業(yè)等行業(yè)。但是事實(shí)并非如此。

??我們梳理海關(guān)總署公布的2015年前7個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2015年前7個(gè)月機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng),傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品有所下降。前7個(gè)月,我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口4.44萬億元,增長(zhǎng)1.2%,占出口總值的57.2%。

  我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的出口市場(chǎng)中,20%左右的份額在歐盟,1%-19%在北美,還有50%左右在亞洲國(guó)家和地區(qū)。機(jī)電行業(yè)出口份額已經(jīng)占據(jù)我國(guó)外貿(mào)出口的半壁江山。

  其次受益最大的是紡織服裝業(yè)、塑料制品業(yè)、家具業(yè)以及航運(yùn)業(yè)。

??3、人民幣貶值房地產(chǎn)企業(yè)受害最大

  隨著人民幣兌美元進(jìn)一步貶值,當(dāng)初借了大量美元債的中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在面臨巨大的壓力,因?yàn)樗鼈円酶嗟娜嗣駧艁韮稉Q等量的美元。例如,中國(guó)企業(yè)A之前在1美元=6.5人民幣的時(shí)候發(fā)行了1億美元的美元債,現(xiàn)在人民幣貶值了,1美元=6.8。企業(yè)A要償還1億美元的債務(wù),現(xiàn)在要支付6.8億人民幣,而之前只需要支付6.5億人民幣,這意味著由于人民幣的貶值,企業(yè)A現(xiàn)在要多拿出3000萬元人民幣來還債。

  Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,從2008年到2014年末發(fā)行的1.3萬億美元的債券中,中國(guó)和巴西的企業(yè)發(fā)債占了很大一部分。2015年前7個(gè)月來中國(guó)企業(yè)和銀行發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券規(guī)模達(dá)到570億美元,創(chuàng)下歷史記錄。

??我國(guó)人均住房面積已達(dá)36平方米。

  由于房地產(chǎn)行業(yè)的爆炸式發(fā)展,中國(guó)人均住房面積也大幅上漲。2012年由北大中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心完成的《中國(guó)民生發(fā)展報(bào)告2012》顯示,2011年全國(guó)家庭現(xiàn)住房完全自有率為84.7%。全國(guó)家庭的平均住房面積為116.4平方米,人均住房面積為36.0平方米。

??美元債利率極低吸引中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)。

  今年來,隨著房地產(chǎn)爆炸式發(fā)展節(jié)奏的總結(jié),房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展開始趨緩,銀行也逐漸收緊資金,導(dǎo)致很多大型房企融資斷流,于是許多房企紛紛尋求海外融資。經(jīng)過2008年次貸危機(jī)之后,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)把基準(zhǔn)利率降至0%至0.25%,直到2015年12月才開始首次加息,把利率升至0.25%至0.50%。

??而同期中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)的利率卻高的離譜。民間貸款利率甚至高達(dá)20%至50%。而美元債的利率卻很低,例如2013年萬科發(fā)行的8億美元5年期企業(yè)債,利率僅僅為2.625%。美元債如此低的利率,對(duì)于中國(guó)當(dāng)時(shí)缺錢的房地產(chǎn)企業(yè)來說就像是天上掉下來的餡餅。于是遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、保利地產(chǎn)(600048,股吧)等房企紛紛發(fā)行美元債。

  但是好景不長(zhǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈,美元也不斷走強(qiáng)。從2014年中期至今美元大約升值了23%,而人民幣兌美元大約貶值了6%。房企目前面臨巨大的還債壓力。2015年佳兆業(yè)美元債違約就是中國(guó)房企這種壓力的具體體現(xiàn)。

??另外,人民幣貶值這5類人的錢包將首先受到影響:1)A股股民,一般來講人民幣貶值與A股下跌存在一定的正相關(guān)性;2)房產(chǎn)投資者,人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致海外熱錢從中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域流出,房?jī)r(jià)可能會(huì)下跌;3)赴美求學(xué)的留學(xué)生;4)經(jīng)常海淘的人;5)喜歡赴美旅游的人群。

  人民幣匯率的波動(dòng),我們無法準(zhǔn)確預(yù)知,我們能做也許只是想辦法利用人民幣匯率的波動(dòng)讓自己的受益最大化。

 

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